10月10日下午六點，一名去富凱大廈溝通的券商保代給理財周報記者發來微信照片：證監會門前的馬云袖口卷起，右手插在褲兜里，身體左傾，似乎在思考著什么。這個想要改變銀行的人先從基金公司下手了。

阿里巴巴集團控制的浙江阿里巴巴電子商務欲通過增資11.8億元入主天弘基金。而同時，天弘基金的二股東內蒙君正迫不及待放出了這一框架協議，一向消息靈通的基金行業卻未捕捉到任何征兆。天弘基金方面稱，目前框架協議已經相關各方簽署完畢，本事項最終達成尚需通過天弘基金股東會審議和中國證監會批準。

11日，證監會表示，支持符合條件的機構參與公募基金行業，促進公募基金轉型，形成開放包容多元的財富管理體系。阿里入股天弘需要經證監會的審批程序。證監會將在收到申請后依法審批。另外，證監會將不斷完善相關政策，推動包括基金公司在內的各類資產管理機構發展壯大。

誰的天弘？

這單交易挑戰著新基金法施行后的監管紅線：互聯網企業控股基金公司的法規問題與監管層態度。

行業的破天荒對于馬云來說似乎只是一次“逆向思維”。然而，余額寶與阿里控股天弘基金的邏輯則似乎“云里霧里”。一些基金公司高管如夢初醒，“是不是阿里巴巴與天弘早就私定終身，之后才來扶持天弘推出余額寶？”

更為緊要的事，距離傳聞中余額寶捆綁天弘的保護期僅有2個月不到，基金公司反復理解的阿里平臺“開放”屬性或開始褪色。多家基金公司人士表示，支付寶態度不斷變化，其他基金公司與天弘爭奪這一平臺的機會渺茫。

根據內蒙君正公告計算，阿里巴巴將出資11.8億元認購天弘基金26230萬元的注冊資本，完成后占其股本的51%。同時，原天弘基金二股東內蒙君正也將跟隨增資，擬出資6943萬元認購1542.9萬元的注冊資本出資額，不過其持股比例仍將從36%降至15.6%。而長居第一大股東的天津信托持股比例則從48%降至16.8%。

認購價格相當于每1元注冊資本折合人民幣4.50元，以此計算，天弘基金的資產價值也一舉增至23億元，注冊資本也從1.8億元擴至5.14億元。

事實上，在天弘基金內部很多人對天津信托長期“尸位素餐”也早有不滿，在天弘基金發展過程中，天津信托幾乎未提供任何支持，市場人士分析迫使天津信托退位或與天弘基金方面大力游說天津市政系統有關。“反正我們也承諾注冊地這些都不會變，做大企業是大家共同的心愿。”天弘基金人士表示。

不過，阿里巴巴能否如愿以償仍存懸念。“雖然新基金法取消了對內資股東控股不得高于51%的紅線，但對其他方面還是有一些要求的。”一位基金業協會人士說，法規上問題有解釋空間，但最終還是取決于監管態度。

阿里巴巴集團選定接管天弘基金的大股東則是支付寶的母公司浙江阿里巴巴電子商務有限公司(浙江阿里)。這家2006年成立的公司注冊資本為7.1億元，由馬云和阿里巴巴集團18位創始人之一的謝世煌控制，馬和謝各占80%和20%股份，成立的初衷則是通過VIE幫助支付寶繞開對外資股東監管限制以取得支付牌照。

而在新基金法對主要股東應當具有經營金融業務或者管理金融機構的良好業績方面的要求，浙江阿里也有點模糊。

支付寶方面回應態度則為，“即便第三方支付不算金融業務，阿里集團還成功運行了兩家小貸公司，資質是沒問題的。”

然而從股權關系而言，這位新股東長期經營第三方支付業務，與阿里集團的小貸業務似乎并無關聯。

阿里小貸方面稱，“目前包括支付寶在內的金融業務都是放到正在籌備的阿里小微金融集團操作，支付寶只剩下一個品牌的概念，其相關業務已被拆成3個事業群，和阿里金融事業部并存，而對于阿里金融集團與支付寶之間的股權關系，阿里小貸方面無法做出回答。”

一位前證監會基金部領導也表示，“大方向上沒有問題，不過監管部門真正批復可能會拖很久。”

一些基金公司人士也猜測，阿里和天弘應該已經與證監會溝通過，有人目睹馬云于10月10日親赴證監會。

但目前僅僅是由內蒙君正放出了框架協議，監管部門態度尚未明確。阿里此舉或許是希望通過輿論倒逼監管開閘，而且也能為阿里巴巴上市再次熱身。

在原二股東內蒙君正眼中，余額寶的股權更是意義重大。今年內蒙君正自身業績頗為平淡，其上半年營業收入為16.60億元，同比下降5.05%。但將出資6943萬元認購天弘1542.9萬元的注冊資本的消息再次把其股價轟上漲停。

此前，內蒙君正就曾對外釋放了兩則“積極”的消息。第一條消息是，天弘增利寶貨幣基金(余額寶)自6月13日在支付寶上線后，截至6月30日用戶數達到251.56萬戶，轉入資金規模為66.01億元。第二條消息則是為內蒙君正“初步按天弘基金的管理費和銷售服務費率計提標準計算，天弘基金因該貨幣基金增加的營業收入約為2300萬元”。

因為“余額寶概念”的炒作，內蒙君正的實際控制人杜江濤的個人財富曾在一個月之內激增二十多億元。

實際上，余額寶對內蒙君正的業績影響有限。據君正公告的2300萬元收入數據估算，上半年給君正帶來的收入僅為十余萬元。

除了這筆股權變更的框架協議，內蒙君正公告并未透露更多的重要內容，包括關于天弘基金股權的定價機制。一位基金公司人士說，輕資產的基金公司很難找到非常合適的定價方法，更多情況下，交易價格體現了各方博弈。

行業的破天荒對于馬云來說似乎只是一次“逆向思維”。余額寶的成功促使了這個攪局者又爭取了一塊牌照，也讓天弘基金順理成章的成為第一家互聯網企業控股的基金公司，擁有更多的互聯網金融基因。

不過，如果把逆向思維放大到更大的版圖，余額寶與阿里控股天弘基金的邏輯則似乎“云里霧里”：天弘基金依靠阿里巴巴翻身，可攪局者又何嘗不覬覦這塊牌照？

關于這筆交易信息保密甚嚴，以至于市場之前未流出任何傳聞，一向消息靈通的基金公司事先也未看到任何預兆。一些基金公司高管如夢初醒，“是不是阿里巴巴與天弘私定終身后，才來扶持天弘推出余額寶？”

不管時間順序如何，阿里對基金公司牌照的渴望不言而喻。以年化利率而論，阿里小貸超過了幾乎所有銀行和大部分民間正規信貸機構，不過如果需要擴充更大規模，仍需要借助更多的通道。

根據阿里小微提供給的數據，截至2013年二季度末，阿里小微信貸累計投放貸款超1000億元，戶均貸款4萬元，不良貸款率僅為0.87%。

前述嘉實資本與阿里金融合作的資料透露， 目前阿里小貸訂單貸款每日產生萬分之五的利息，年化18.25%，信用貸款每日產生萬分之六的利息，年化21.9%。平均加權收益為19.5%，而資金成本9.5%，因此簡單超額收益為10%。

根據東證資管的計劃，未來三年中，將為阿里小貸發行50億元資產證券化產品，可以為阿里提供40億元資金。以目前的合作方式來看，阿里小貸自己認購了10%的次級份額，以預期收益率6%左右計算，阿里的年化資金成本不超過8%。

而另一家阿里的戰略合作伙伴是諾亞。剛剛為阿里成功發行了首只資產證券化私募產品的諾亞正行總裁章嘉玉也確認，將繼續推出以阿里小貸資產為標的的產品。

在通過東證資管和諾亞財富融資之前，阿里金融實際的資產和貸款余額，尚不如大部分農商行。其小貸業務收入不可能超過兩億元。而阿里入主天弘戰略一旦成功，在擁有基金子公司的通道和基金專戶定制業務后，阿里模式將更加的得心應手，通過子公司發行更多的小貸資產證券化產品并尋求更多的資金方合作，通過定制專戶還可以盤活支付寶商家大額用戶。

較為官方的回應則為，天弘基金會繼續深化和阿里巴巴、阿里小微集團旗下平臺的合作。

誰的余額寶？

這場突變更深深震撼著業內的同行，多數不斷接觸阿里巴巴的基金公司還在反復理解阿里金融一直強調的“民主與開放”。

截至目前，阿里巴巴為他們能實現的依然只有申購基金時的第三方支付，支付寶首頁的理財專區，已經掛著29家基金公司的名字，通過這個第三方交易平臺主打“免費開通賬戶”、“費率四折優惠”。

而名聲在外的基金淘寶店仍在不斷打磨著門牌，繼續等待監管部門最后批復，等待完成系統測試，等待雙十一的到來。多家基金公司人士確認，淘寶方面曾表示，最晚會在11月11日實現基金網店開張，樂觀估計也可能在10月底上線。

然而，與500億規模的余額寶相比，基金公司已經把淘寶開店的想象力不斷降低。“如果只是換一個地方賣基金，這個其實意義并不大，”華夏基金零售直銷部總監說，基金公司必須要在產品特點以及用戶體驗上做更多創新。

不同于淘寶平臺，更讓基金公司眼紅的支付寶平臺似乎并未持開放態度。“保護期”、“尾隨傭金”圍繞著支付寶平臺的猜想仍在發酵，多家基金公司都相信支付寶對天弘基金半年的保護期傳聞。“到12月底，天弘的好日子就到頭了。”樂觀的競爭者表示。

不過讓基金公司摸不準的則是支付寶方面的態度。盡管支付寶一直強調自己開發的平臺，但似乎從未給基金公司一個明確的方案。幾家基金公司人士說，他們依然相信淘寶平臺能夠做到公開開放，但是對于支付寶平臺保留意見。

深圳一家大型基金公司電商負責人說，他從2008年就開始調研淘寶，今年也和支付寶談了很多次，但對方很少談到費率的問題，阿里金融似乎不急于賺錢。

另一家滬上的基金公司人士已經打消了聯手支付寶的念頭，“每次找他們談，每次的想法都不一樣，他們甚至會推翻上次談過的所有內容，我們很難看到誠意。”

北京一家基金公司人士了解的版本則是，天弘之外的基金公司與支付寶合作，尾隨可能會在8成以上，而做一套與支付寶對接的電子系統則需要花費700萬。

對于開放的概念，天弘基金副總、余額寶項目負責人周曉明也有自己的理解，“淘寶是個平臺，余額寶是個模式，這個模式是天弘想到的。”10月10日，在人大研究生會學術論壇上，他這樣對自己的學弟學妹闡述。天弘基金公司人士也表示，阿里巴巴是個開發平臺，鼓勵基金公司利用這個平臺創新而不是同題競爭。

天弘基金人士也向證實，支付寶收取的支付服務費低于50%尾隨傭金水平，另外支付寶也會收取運營活動費用，不過這筆費用取決于基金公司在平臺上進行運營活動的次數，目前天弘還未開展過任何相關活動。

而對于其他基金公司來說，支付寶的態度仍為一句話，“我們是開放的平臺，其他基金公司只要有好的適宜的創新模式，仍然可以與阿里巴巴合作。”

誰最興奮？

由于長期在杭州辦公，外界一度認為天弘基金的IT部門已經與支付寶合并。天弘基金人士稱，目前公司的工作核心依然圍繞余額寶展開，為了應對“雙十一”帶來的流動性挑戰，天弘基金已經策劃在進行一系列運行活動，以吸引和穩定資金。所謂運營活動主要圍繞在阿里平臺的宣傳展開，上述人士透露可能在網頁，阿里旺旺以及手機客戶端等環節均有體現。

天弘方面表示阿里巴巴入主天弘基金后，該基金公司的管理層以及管理架構和文化理念基本不會有變化。更讓天弘管理層興奮的是，本次增資擴股也幫助天弘實現多年股權激勵的心愿，天弘基金管理層通過認購26230萬元的注冊資本出資額持股11%成為公司第四大股東。

關于天弘的高管股權激勵計劃傳聞已久，一位前天弘基金人士稱，公司內部一度傳“君正系”杜江濤極力主張給高管股權激勵，并且幫高管代持，但涉及人數應該很少。

目前，天弘基金管理層最為外界關注的是總經理郭樹強以及副總經理周曉明。前者掌管天弘基金兩年，后者則極力促成了與阿里巴巴的聯姻。“周總可能比我們興奮程度要大一些，有點震驚的感覺。”在余額寶發布會上，阿里小微金融服務集團國內事業群金融事業部總監祖國明如此形容周曉明(天弘基金副總經理)的心情。

祖國明與周曉明相識多年。2011年，入職淘寶網第二天的祖國明打電話給周曉明，告訴后者淘寶要做一個基金的平臺。2012年10月，周曉明找到祖國明，表示想做互聯網金融產品，并提出了“易付寶-增利寶”模式，他的想法打動了阿里小微金融服務集團國內事業群總裁樊治銘，并得到祖國明的支持。而余額寶近500億也堪稱貨幣基金之最。

然而，投研出身的郭樹強也面臨著更多的挑戰。對于基金公司來說，真正可以取得高管理費在于權益類主動管理類產品。今年以來，天弘基金權益類基金表現仍無亮點，截至10月10日，天弘精選與天弘安康養老今年復權凈值增長率僅為8.6%和4.18%，在219只股票型基金中業績排在80位與180位。而在595只偏股基金中，天弘周期策略和天弘永定成長則位列520名與532名。

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