余額寶自2013年6月13日啟動(dòng)以來，以其很低的門檻(1元起存)、較大的靈活性(T+0)，以及較高的收益(遠(yuǎn)高于銀行存款利息)，獲得了爆發(fā)性的增長。每天一早打開余額寶看看“今天又賺了多少錢”，哪怕只是曾經(jīng)不屑一顧的零錢，都能讓“寶寶”一族擁有一天的好心情。簡而言之，余額寶把一項(xiàng)金融交易變成了一場草根同歡樂的財(cái)富游戲，這一年來，余額寶真正與民同歡。

但傳統(tǒng)金融還歡樂不了。這一年，銀行業(yè)不再完全主導(dǎo)資金供求模式和定價(jià)機(jī)制，那種長期享受低資金成本的制度性優(yōu)勢也漸漸消失，余額寶相當(dāng)于加速了存款端的利率市場化水平。

如果說來自商業(yè)模式的沖擊是對傳統(tǒng)商業(yè)銀行競爭力本源的考問，那么在前招商銀行行長馬蔚華看來，思維方式的沖擊則是對傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營靈魂的洗禮。

互聯(lián)網(wǎng)的核心詞匯是開放、共享、去中心化、平等、自由選擇、普惠，而金融的特點(diǎn)是復(fù)雜、精英化、契約、嚴(yán)謹(jǐn)、風(fēng)控，這截然相反的詞匯能否有效融合在一起？余額寶的意義，在于以強(qiáng)勢的魄力，加速了一個(gè)時(shí)代的到來。

銀行負(fù)債端影響幾何

余額寶似乎已有挾天子以令諸侯的氣魄，以低門檻、高收益、高流動(dòng)性迅速壯大規(guī)模，而其之所以能夠出現(xiàn)并快速發(fā)展，正是由于在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間做了恰當(dāng)?shù)氖隆?

隨著利率市場化改革的推進(jìn)，政府有意放松了對利率的管制。余額寶其實(shí)與之前已經(jīng)普遍存在的銀行理財(cái)品沒有本質(zhì)差異。只不過余額寶更加便捷、收益也高于銀行理財(cái)，與互聯(lián)網(wǎng)有更緊密的結(jié)合。

但正是這項(xiàng)非顛覆性創(chuàng)新的產(chǎn)品，卻開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的大潮。

而這場來勢洶洶的大潮，看起來已經(jīng)狠狠地沖擊了銀行。首當(dāng)其沖的是分流了銀行存款，增加了金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端的成本。其次，余額寶還讓存款的運(yùn)行脫離了銀行的掌控。銀行在發(fā)放理財(cái)品時(shí)，一般會通過期限的設(shè)置，讓理財(cái)品在月末、季末這些考核時(shí)點(diǎn)之前大量到期，從而形成理財(cái)資金向存款的大量回流，以應(yīng)付存款考核的要求。但對進(jìn)入余額寶的資金，銀行則無法做類似安排。這增加了銀行資金管理的難度，也間接推高了銀行的運(yùn)營成本。

理論而言如此，一年已過，年報(bào)中的數(shù)據(jù)是否支持？國泰君安的數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品對銀行存款造成一定程度的分流，2013 年下半年存款增速驟降，按照年報(bào)16家上市銀行2013全年存款增長9.8%，增速跌破兩位數(shù)，2013年四季度多家銀行出現(xiàn)存款負(fù)增長。但到了2014年3月份，由于季節(jié)因素、貨幣市場利率下滑以及銀行加大攬存力度，銀行存款回流明顯，一季度末上市銀行存款余額較年初大幅增長5.4%。

難道更多的是互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生事物帶給投資者的“心理”作用？畢竟相比于龐大的存款基礎(chǔ)，余額寶類的規(guī)模雖已迅速擴(kuò)大，但一季度末貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模僅為銀行存款的1%，對銀行存款整體成本影響有限。

根據(jù)國泰君安的測算，互聯(lián)網(wǎng)金融對2013年全年凈息差的負(fù)面影響約為2.5BP。

銀行互聯(lián)網(wǎng)思維的促進(jìn)

但互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融生態(tài)的最大影響是，深刻改變銀行服務(wù)思維及經(jīng)營模式。

傳統(tǒng)金融的思維方式是“二八定律”，即從20%的重點(diǎn)客戶身上挖掘80%的盈利空間，目標(biāo)市場是“近尾”；而互聯(lián)網(wǎng)金融崇尚長尾理論，即“倒二八定律”，對80%數(shù)量占比的“遠(yuǎn)尾”客戶的高黏性和高效控制，以及規(guī)模遞減的邊際成本優(yōu)勢。

針對于“遠(yuǎn)尾”開發(fā)的，“T+0”贖回功能、營銷渠道網(wǎng)絡(luò)化、銷售對象草根化、客戶體驗(yàn)人性化……這些強(qiáng)有力的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)變，使得余額寶一路高歌猛進(jìn)。

一開始，面對余額寶咄咄逼人的發(fā)展勢頭，雖然其80%-90%投向協(xié)議存款最終回到銀行體系內(nèi)，但為了減緩大規(guī)模存款搬家勢頭，商業(yè)銀行也逐漸采取了一系列措施，各家銀行開始限制客戶每日往支付寶等工具中的轉(zhuǎn)賬額度，是為被動(dòng)節(jié)流。

隨后的事實(shí)證明，只是被動(dòng)節(jié)流自然無法抵擋，銀行還需主動(dòng)開源。

一些風(fēng)格靈活的股份制銀行率先開始變革，將傳統(tǒng)保本保收益或保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品升級為開放式理財(cái)產(chǎn)品，具備T+0贖回屬性，如興業(yè)銀行現(xiàn)金寶(1號)、浦發(fā)銀行天添盈1號等。相比余額寶，開放式理財(cái)產(chǎn)品收益普遍較低，但收益較為穩(wěn)定。

但到2013年年底，余額寶規(guī)模已超2500億元，銀行不得不自主開發(fā)“寶寶”產(chǎn)品，聯(lián)手貨幣基金，仿照余額寶，開創(chuàng)新型貨基銷售模式，一時(shí)間，寶寶江湖風(fēng)起云涌。一些上市銀行開始調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，發(fā)力信用貸和消費(fèi)貸，興業(yè)銀行、北京銀行等多家股份制銀行和城商行推出多種額度較高、期限長的綜合消費(fèi)貸款和類余額寶產(chǎn)品。

戰(zhàn)術(shù)或者不是重點(diǎn)，戰(zhàn)略更是重要。銀行兼具網(wǎng)上銀行和柜臺銷售雙重渠道，卻屢失荊州。

于是觀念的轉(zhuǎn)變將成為銀行在反擊戰(zhàn)中的制勝法寶。

銀行奮起反擊推出類余額寶產(chǎn)品，在柜臺渠道和存款基礎(chǔ)方面均具有優(yōu)勢，事實(shí)上銀行在資源整合方面能夠做的還更多，而負(fù)債端成本加速上升。但這終究是市場化中銀行必經(jīng)之路，“革自己命”，才能獲得新生。

為什么銀行線上支付的支配權(quán)會旁落？馬蔚華認(rèn)為，要學(xué)習(xí)余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融的客戶體驗(yàn)至上理念。原因就在于第三方支付的所有創(chuàng)新無一不是為了更加方便地為客戶服務(wù)，而相比之下，銀行恰恰欠缺這種接地氣的姿態(tài)。銀行講究的是通過規(guī)范的制度流程和嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制，最大化地提高投入產(chǎn)出效率，因此，對傳統(tǒng)銀行而言，想要真正做到客戶體驗(yàn)至上并不是一件簡單的事情，它需要從經(jīng)營邏輯層面出發(fā)，對既有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念、客戶服務(wù)理念、品牌價(jià)值理念等進(jìn)行全方位的變革。

還有就是平等普惠。馬蔚華分析說，比如碎片理財(cái)，傳統(tǒng)銀行出于成本的考慮，不會研發(fā)設(shè)計(jì)門檻1元錢的理財(cái)產(chǎn)品，而余額寶等現(xiàn)金管理產(chǎn)品則可以借助互聯(lián)網(wǎng)，以“團(tuán)購”的形式將客戶零散資金低成本地聚集起來開展理財(cái)活動(dòng)，這無疑體現(xiàn)了普惠金融的精神內(nèi)核。

余額寶的未來思考

余額寶真能永不停彩？近期，市場資金充裕，協(xié)議存款利率下降，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品收益直線下滑。而投資余額寶大部分為逐利的年輕人，是否會轉(zhuǎn)存收益更高的銀行理財(cái)？收益率下降或日趨平穩(wěn)，是利是弊？

首先要了解的是，對于當(dāng)前，規(guī)模對于余額寶而言，重要否？

在余額寶出現(xiàn)之前，阿里支付寶上已經(jīng)有較大規(guī)模的資金沉淀。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為這部分資金沉淀可用于投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而為支付寶公司創(chuàng)造收入。但推出余額寶，本質(zhì)上是將支付寶沉淀資金產(chǎn)生的收益歸還用戶，同時(shí)為了保證良好的客戶體驗(yàn)和有競爭力的收益率，支付寶實(shí)際上承擔(dān)了資金流動(dòng)過程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用。

保持當(dāng)前的收益率意味著支付寶公司承擔(dān)了托管費(fèi)、部分管理費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)、資金流動(dòng)中發(fā)生的所有手續(xù)費(fèi)，可能還包括對備付金收益較低的補(bǔ)貼費(fèi)用。

據(jù)中信證券朱琰測算，截至2013年四季度，支付寶為余額寶補(bǔ)貼的交易手續(xù)費(fèi)、基金托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等合計(jì)可能超過5億元。未來支付寶補(bǔ)貼力度將可能有所減弱甚至停止。毫無疑問，規(guī)模增長肯定會受限。

而且，在包容性增長之后，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管將日趨嚴(yán)格。針對余額寶而言，啟用協(xié)議存款提前支取罰息制度，這將對以“高收益率、高流動(dòng)性”為賣點(diǎn)的理財(cái)類產(chǎn)品造成嚴(yán)重打擊。

況且，央行統(tǒng)計(jì)司司長盛松成強(qiáng)調(diào)，要對余額寶的監(jiān)管涉及存款準(zhǔn)備金管理。

再次，存款利率完全市場化后，余額寶類產(chǎn)品能否繼續(xù)風(fēng)光？目前而言，余額寶雖然導(dǎo)致銀行存款搬家，但這也是在當(dāng)前存款利率尚未放開情況下的暫時(shí)現(xiàn)象。

這一年，留給余額寶的疑問還很多。希望能永遠(yuǎn)精彩。

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